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冲向北交所

(原标题:冲向北交所)

2024,北交所真的火了。

1月11日,北京云星宇交通科技股份有限公司(简称“云星宇”)在北交所上市。此次IPO云星宇发行价为4.63元/股,盘中最高涨幅218%,首日收盘总市值为35.7亿元。

更震撼的一幕发生在云星宇打新阶段,该股引来了超过28万户参与打新,冻结了高达2013亿元的打新资金,几近三分之一的A股一日成交金额。

持续百亿成交额、近九成公司持续上涨、总市值近4500亿元、多家企业宣布“改道”北交所上市,北交所的火从去年烧到了今年。

种种成绩不止轰动了二级市场,一级市场也多有瞩目。“2024年,退出端的重点工作之一就是研究北交所。”VC们的态度正在发生改变。

打新冻资超2000亿元

北交所火了

1529亿、1747亿、2013亿……这是北交所最近三只新股打新所冻结资金,屡次创下新高。

突破2000亿重要里程碑的新股云星宇,是一家智慧交通综合服务商,实控人为北京国资委,引入北京京国管股权投资基金(有限合伙)、重庆领航高速四号股权投资基金合伙企业(有限合伙)等9家战投。

这是今年北交所第一只申购的新股,该股募资仅3亿左右,28.03万户参与打新,冻资超过2000亿元,相当于1月10日三分之一的A股成交金额。

值得注意的是,从2023年12月份上市的新股冻资数据来看,冻资平均数值达到了1300亿元左右,较去年前11月高出5倍以上。

打新热情高涨离不开“北交所深改19条”的逐渐落地,其中投资者适当性与科创板互联互通,让开通北交所账户更加便利。149万户投资者在去年跑步入场北交所。据北交所官网数据,截至去年年底,北交所开户数已达675万户。

真金白银的“泼天富贵”,终于来到了北交所。

单股股价200+、持续百亿成交额、近九成公司持续上涨、总市值近4500亿元……说起2023年A股市场最亮眼的板块,当属北交所。

去年末,正值A股市场行情震荡,北交所则逆势上涨,指数大幅走高。北证50指数的狂飙模式从去年11月21日开始,当日盘中突破900点大关,市场成交102.72亿元,成交额创北交所成立以来新高。接下来的30多天里,北证50指数累计涨幅超过55%,大批个股涨停。

金钱永远会往更有想象力的地方流,破纪录的持续百亿成交额让北交所流动性有所提升。去年11月末以来,北交所日成交金额从平均10亿元提升至单日100亿以上,与科创板、创业板的差距进一步缩小。

身为“专精特新”摇篮的北交所对创新类企业的吸引力不言而喻。去年北交所新上市的77家公司中,92%为高端装备制造、新材料、新一代信息技术在内的战略性新兴产业公司,共有41家为国家级专精特新“小巨人”。

这些公司的股价表现并未令人失望。Wind统计数据显示,去年77只新股中有73只录得涨幅,所占比例接近95%。其中,目前股价较发行价涨幅超过100%的有32家,占比超过四成。锦波生物于上市当日股价涨超100元,随后又成为北交所开市以来首只200元“股王”。

到了2023年底,北交所已上市的239家公司总市值达到4496.41亿元。利好政策、优质标的叠加流动性改善,北交所的公司展示出其应被看到的价值。有北交所上市公司董秘称,一周内接待投资机构的调研量赶上之前几个月的量,且都是以往难觅的大券商、大私募身影。

从“不算合格上市”到“应上尽上”

转身奔向北交所的不止二级市场投资人,VC/PE们同样看在眼里。

以往,一位股权融资领域丰富经验的律师透露,有投资机构此前特意删去了TS关于合格上市描述里“北交所”的相关字眼。

估值低、流动性差、不算合格上市,是之前大多数VC/PE机构眼里的北交所。

尽管北交所有总市值超过250亿元的贝特瑞,但全部公司的总市值均值仅为17.19亿元。近期北交所市盈率水平大幅上行,达到约24倍,整体与创业板和科创板仍有距离。

而一些创业项目B轮估值就已达到15亿元,营收3000万的企业,现实中可能已经突破了10亿估值。北交所的估值相当于把上市的阶段前移到了C、D轮,对于那些在中后期轮次参考科创板进行项目估值的机构来说,在北交所IPO赚到钱的概率并不高,投早期的VC则还有机会。

但是,上市周期短、确定性强、锁定期短,相较科创板而言,这是北交所IPO的优势。

按照以往政策,申报北交所上市的企业需在新三板连续挂牌满12个月。去年“深改19条”优化后,企业在挂牌不满一年时间的情况下,仍可以申报,满足北交所上市时挂牌满一年即可,节省了数月排队时间。有消息称,备受期待的北交所直接IPO政策也即将落地在即。

落袋为安,更快变现,免不了会吸引一些机构。毕竟北交所上市企业持股10%以下股东没有锁定期,超过10%的股东有1年锁定期,远远短于主板、创业板和科创板36个月的锁定期限。

可以看到,一些VC/PE已在北交所淘金,以国资系为主,市场化基金也有所参与。广道数字的股东名单中,出现了深圳高新投;达晨则是汉维科技的股东之一;盈科资本投资企业同享科技于两年前已登陆北交所。

海通开元董事长张向阳透露,2023年海通开云有15家已投公司上市,一半在科创板,一半在主板和北交所等。

“能上北交所就上北交所,小机遇换来大机会,一起等待未来资本市场繁荣时刻。”在天创资本管理合伙人洪雷看来,面对资本市场的收紧,企业需要抓住机遇,及时对接资本市场,获得进一步发展后,静待资本活跃时厚积薄发。

从北交所转板也是一条路,北交所IPO的经验对于未来在其他市场上市将带来极大帮助。洪雷以被投企业举例,登陆新三板并获得融资后,成功转战科创板,最终实现基金成功退出。

实际上,不止投资人,地方政府部门也会鼓励企业在北交所上市。据统计,广东南海区、陕西西安市、福建泉州市等多地设立北交所IPO的补贴政策,企业成功实现北交所上市,有望获得最高千万元级别奖励。

北交所能解退出之困吗?

VC们态度发生变化的根本原因在于一级市场的退出之困。

“全行业真正的挑战是退出。”清科集团创始人、董事长,清科创业CEO倪正东曾谈及前几年IPO市场的热闹景象,朋友圈每天都有值得祝贺的好消息。“2019、2020、2021年这三年是少有的退出爆发期,清科计算过大多数基金回报都尤为可观。希望行业每年投资一万亿,募资两万亿,退出300家上市公司。”

过去两年,登陆资本市场的IPO数量在逐年下滑,尤其在2023年明显。清科研究数据显示,去年收获6个及以上IPO的VC/PE机构共30家,平均持有IPO企业账面价值(按12月31日收盘价计算)约为26亿元,不论是数量还是价值均低于上一年。

IPO曾是投资机构们最理想的退出方式,但不会是唯一的退出方式。如何提高退出效率,确保LP收益,这需要专业的考量和策略。

毅达资本董事长应文禄同样表示,“在投早、投小过程中,是持续加码还是边打边退?要根据实际情况来研究。众多已投企业中,可以很清楚地判断出企业的成长价值、企业家精神,超出预期的,完全可以持续加码;反之,如果后轮估值超出企业内在成长价值,或者转让价格达到了基金的预期收益,则可以考虑边打边退,加快现金流分配,提升DPI对机构来讲也是非常重要的考量。”

在东方富海董事长、创始合伙人陈玮看来,北交所给资本市场带来的更大的变化在于并购,小市值公司在上市后也要做大做强。

换言之,哪个企业去IPO、去哪IPO、谁能等着并购机会,都需要机构一一衡量,做到内心有数,毕竟只靠IPO退出赚钱的时代过去了。

回过头,可以看出好项目通过北交所退出的确定性在增强。往早走往小走,是往深水区走,这是属于专业选手的赛道。目标和方向不同,投资逻辑和谨慎程度必然不一样。

而VC/PE如何在北交所这艘船上,探索未知、乘风破浪最终捕获猎物,除了技能、经验还有运气,而时间将会验证一切。

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